美国股市在过去四个月里以不同寻常的速度下跌。但即使当前的修正演变为全面的熊市,四个月的快速下跌也无法告诉我们熊市将持续多久,或市场在触底前还会下跌多少。


以前四个月的巨大损失开始的熊市持续的时间和那些没有损失的熊市差不多。值得指出的是,因为在2022年第一个交易日触及历史高点后,美国主要股市指数遭受了异常巨大的损失。例如,道琼斯工业股票平均价格指数1月至4月的跌幅是1939年以来日历年度最糟糕的开局。纳斯达克综合指数的同期跌幅为4.29%,是其历史上最糟糕的开局。(它创建于1971年)。

目前还不清楚这些传闻有什么重要意义。即使股市当前的调整演变为熊市,过去四个月市场的下跌程度也无法让我们预测熊市将持续多久。

为了证明这一点,在Ned Davis Research的熊市日历中分析了1900年以来的每一次熊市。排除了那些没有持续4个月的熊市,比如2020年2月至3月的下跌,只持续了33个日历天,总共还有32个熊市。

这32个熊市如下图所示。请注意,熊市头四个月的损失幅度与熊市最终持续时间之间没有任何相关性。图表还显示了最适合数据点的趋势线的r平方,它本质上是零-表明两个数据序列之间没有统计学上的显著关系。

以Ned Davis Research日历上最长的熊市为例,从1939年9月持续到1942年4月。道指在本轮熊市的前四个月仅下跌4.9%,是所有熊市中初始跌幅最小的之一。

熊市损失呢?

当我们把目光从熊市的持续时间转移到损失的规模时,也会得出同样的结论。统计学家在判断一个模式是否真实时经常使用95%的置信水平,在这个水平上,熊市前四个月的损失规模与熊市前四个月之后的损失规模没有相关性。

1939-42年的熊市再次说明了这一点。道指在头四个月下跌4.9%后,在熊市的剩余时间里又下跌了37.3%。这几乎是熊市4个月以来平均跌幅的两倍。

底线?美国股市在过去四个月里以不同寻常的速度下跌。但即使当前的修正演变为全面的熊市,四个月的快速下跌也无法告诉我们熊市将持续多久,或市场在触底前还会下跌多少。

我们不应该对这个结果感到惊讶。股票市场是一种前瞻性的贴现机制。从现在开始,它的走向将不会取决于到目前为止发生了什么,因为这已经反映在它当前的水平上了。相反,它的未来走向将取决于情况比投资者目前的整体预期好还是坏。


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